业绩释放预期加强及兑现，是今年板块企稳上行的核心驱动力。回顾2020 年7 月至2021 年8 月的板块上行，主要系市场对板块收入端稳增向好的改善，由预期逐步兑现，典型事件如中航机电等在2021 年中报大额合同负债落地。自2021 年10 月至2021 年12 月的板块进一步上行，主要系以中航重机等为代表的企业，国有企业改革效果显著，利润率呈逐季度向好改善态势。我们判断，随一季度业绩的逐步公告，市场对板块利润释放不确定的担心有望明显减弱，叠加对军工板块逆周期、中报行业间业绩增速比较优势及板块Q3-Q4 业绩基数较低预期的不断加强，板块有望逐步企稳走强，估值匹配度是当下择股关键。展望下半年，板块产能扩产&释放带来的业绩再次加速上行预期、国企改革经营管理改善&潜在专业化整合等，有望进一步推动板块估值修正。
板块或系5-10 年的长景气，我们建议关注格局佳且有望持续向好改善的“格局标的”与业绩优良、成长稳定且风险较低的“白马标的”。竞争格局佳，一方面源自装备采购部门为“增性能、降成本”而遵循装备制造业固有科学规律持续推出的改革措施，另一方面则源自赛道本身如因研发资源的投入具有一致性及边际投入递减的特征，呈现护城河逐步加强、格局向龙头聚焦的特性；代表企业，前者如中航重机、中航高科、钢研高纳、航发控制，后者如航发动力、紫光国微、光威复材、菲利华等。市场亦应关注偏“白马”属性的如鸿远电子、中航光电等。
配置策略方面，我们建议在“格局标的”、“白马标的”中优选关注低PEG、短期超跌标的。2022 年初至上周五(4 月29 日)收盘中证军工指数累计跌幅达32.53%，配置价值正逐步凸显。当前应重点关注板块内航空发动机、精确制导、电子对抗、天基遥感等，超跌、中上游毛利率相对较高或对原材料成本波动不敏感、中下游具备国有企业改革改善&兑现度较高系列标的，且预期2022 年业绩端仍有望实现较快增长趋势的重点个股：鸿远电子、中航重机、紫光国微、中航光电、航发动力、菲利华、钢研高纳、航发控制、光威复材、中科星图。
优选关注：
新﹒视角：航发动力、航发控制、中航高科
新﹒电子：紫光国微、鸿远电子、华测导航、航天电器、中航光电新﹒材料：中航重机、钢研高纳、光威复材、菲利华、派克新材风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。
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